中泰证券：给予美好医疗买入评级乐鱼电竞

　　乐鱼电竞中泰证券股份有限公司谢木青,于佳喜近期对美好医疗进行研究并发布了研究报告《医疗、消费器械组件龙头制造商，多产品布局迈向广阔市场》，本报告对美好医疗给出买入评级，当前股价为43.79元。

　　公司专注于定制化医疗器械精密组件制造，订单充沛业绩确定性高。美好医疗成立于2010年，致力于为全球医疗器械企业提供从产品设计开发到批量生产交付的一站式产品服务。公司现阶段核心产品包括为全球家用呼吸机市场龙头客户A提供的家用呼吸机组件以及为人工植入耳蜗全球市场龙头企业客户B提供的人工耳蜗组件，长期框架协议+客户提前下单的销售模式提供良好的业绩透明度和增长确定性。2022年公司实现收入14.15亿元（同比+24.43%），2018-2022年复合增速24.87%，连续多年增速稳定，业绩兑现度高。

　　公司掌握行业领先的研发制造能力，高品质产品+专业化服务实现深度绑定。公司核心技术团队研发经验丰富，持续多年保持高研发投入，在精密模具设计、自动化制造、医疗器械开发等领域掌握领先工艺，可以持续稳定的批量化生产高精度组件，产品品质媲美外资竞对龙头，获得了下游客户的一致认可，成为客户A、B相关组件核心供应商。同时公司持续协助客户加速产品开发、改进工艺方案、优化制造成本，与下游深度融合，不断获得更多新产品订单，为未来更多新品类的开拓积累了丰富的经验。

　　医疗+消费并行，有望迎来百亿级别空间。1乐鱼电竞、现有核心业务。公司对客户A收入占其营业成本约6-7%，对客户B收入占其成本约2-3%，预计2025年无创呼吸机、人工耳蜗组件市场空间有望达到约13亿美元，潜在拓展空间大。2、其他医疗业务。公司依托强有力研发制造平台，已经在胰岛素注射笔、硅胶喉罩、心血管介入输送系统等多领域与全球以及中国头部客户展开合作乐鱼电竞，预计到2025年其他医疗领域下游可及市场规模有望达到205亿美元，公司作为核心组件上游供应商有望充分享受扩张红利（2022-2025年可及下游复合增速约11%）。3、消费&电子业务。公司已经在个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域为飞利浦等知名品牌提供高端产品和精密组件，2023年多款产品有望量产，未来有望逐渐成长为综合性、系统化的上游组件制造龙头。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入18.20、23.32、29.68亿元，同比增长29%、28%、27%，预计2023-2025年有望实现归母净利润5.18、6.62、8.36亿元，同比增长29%、28%、26%。考虑公司是医疗器械组件制造龙头乐鱼电竞，掌握行业领先的研发制造能力，技术壁垒高，业务延展性好，拥有更加可观的成长空间，未来几年有望持续保持业绩快速增长，具有较好的稀缺性，因此给予一定估值溢价乐鱼电竞，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：销售增长测算不及预期的风险，单一大客户依赖的风险，市场空间测算偏差的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券宋硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.26亿，根据现价换算的预测PE为34.35。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级乐鱼电竞，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为53.18。

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